中国存储上市企业三年业绩透视：谁在突围？谁在掉队？
存储行业是周期性很强的行业，其行情的转变的速度也非常快。我们能根据某地区存储价格趋势变化，大致判断该地区存储上市企业的表现。
最近，《国际电子商情》统计了10家中国本土存储上市企业2022年Q1至2025年Q1的营收、归母净利润(以下简称净利润)等数据，并尝试还原这些企业的真实状况。
本文前半部分基于10家存储上市企业过去三年的业绩做了分析，后半部分主要观察了各家2024全年和2025年Q1的业绩涨跌及其原因。
本土存储上市三年业绩透视
观察存储行业的发展趋势，如果仅看一年多的数据，无法客观还原真实状况。故而，笔者分别以年和季度为单位，统计了10家本土存储上市公司2022至2024年、2022Q1至2025Q1的核心财务数据。通过观察这些数据，分析中国存储上市企业的状况。
图1：2022-2024年，10家本土存储上市企业营收 制图：国际电子商情 数据来源：各企业年报
图2：2022-2024年，10家本土存储上市企业净利润 制图：国际电子商情 数据来源：各企业年报
图1是10家本土存储上市企业的营收，图2是这些企业的净利润。通过对比，可以看出，像兆易创新、澜起科技这类企业，它们的营收虽不是最高，但整体净利润表现相当好。
兆易创新除了生产存储器之外，还生产MCU和传感器，该公司把业务分散在多个半导体领域，不同领域在同一时期可能会有不同的市场表现，这种“不把鸡蛋放在同一个篮子里”的业务布局更大程度减少了风险；澜起科技的产品包括数据处理和互连芯片，该公司聚焦的互连类芯片的毛利率相当高，2024年澜起科技互连类芯片的毛利率超过60%。
过去三年里，北京君正、聚辰股份整体的业绩表现也不错。
北京君正的主要产品线包括计算芯片、存储芯片、模拟与互联芯片，2024年其存储芯片营收占总营收的61.6%，计算芯片营收占总营收的25.9%；聚辰股份主要的产品线包括存储类芯片、音圈马达驱动芯片和智能卡芯片，其存储芯片的毛利率在60%以上——2024年聚辰股份配套DDR5内存模组的SPD产品的销量，较上年同期实现大幅度增长，成为该公司业绩增长的重要驱动力。
德明利的主营业务是闪存主控芯片和存储模组产品应用方案。虽然该公司2022、2023年的净利润并不高，但是到2024年其净利润增长了10倍以上(主要是嵌入式存储实现销售规模8.43亿元，同比增长1,730.6%，毛利率增加16.75%，高速PCIe固态硬盘销售规模同比提升979%)。
以上五家企业在过去三年均未出现亏损，即使是在存储行情非常差的2023年，它们的净利润也只是受一定程度的影响而降低，但整体均维持盈利。这展现出强大的经营韧性和市场适应能力。其多元化的市场布局及持续的产品创新，成功应对了市场波动，保持了稳健的财务表现和市场竞争力。
专注深耕存储的企业更易受行情影响
江波龙、佰维存储、普冉股份、恒烁股份、东芯股份这五家企业过去三年里存在亏损的年份，这些企业的业绩与存储价格波动呈现较为紧密的联系。在存储行情不好的2023年，这5家企业都出现了亏损，2024年行情较好，江波龙、佰维存储、普冉股份均实现盈利。
图3：2022Q1-2025Q1，10家本土存储上市企业净利润趋势 制图：国际电子商情 数据来源：各企业财报
为了能更直观地观察这些企业每个季度的业绩表现，笔者在以每个季度为节点统计了2022年Q1至2025年Q1的净利润。根据图3可知，深色折线的五家企业(江波龙、佰维存储、普冉股份、恒烁股份、东芯股份)自2022年下半年开始出现亏损。主要原因在于：2022年消费电子产品的市场需求疲软，消费级存储产品市场需求随之降温。再加上，在2021年全球大缺芯时，存储市场各渠道有较多囤货，2022年大家主要在消化库存，存储企业这一年面临较大盈利压力。
2023年全球存储行业遭遇了严酷的寒冬，一方面是DRAM模组市场营收同比下降28%，另一方面是Nand Flash市场规模同比下降33.88%。就连三星、SK海力士、美光等国际存储大厂的存储业务也都出现了严重亏损。5家深色折线企业的亏损贯穿了2023年全年。
2023年Q3，存储行业开始迎来新的上行周期，该趋势维持到了2024年年中。紧接着，2024年下半年进入新一轮下行周期，下行趋势一直维持到2025年Q1结束。江波龙、佰维存储、普冉股份在2023年Q4迎来盈利，持续到2024年Q3又开始出现亏损。
整体来看，本土存储上市企业由亏损走向盈利，一般比存储价格趋势滞后1-2个季度。比如，存储价格在2023年Q3探到谷底，江波龙、普冉股份在2023年Q4转向盈利，佰维存储在2024年Q1转向盈利；但由盈利转向亏损更紧跟存储价格趋势，上一轮存储价格下行周期在2024年Q2末至Q3初开始，在2024年Q3就有企业出现了亏损，此前持续亏损的企业在该季度也加大了亏损程度。
无论是丰收年还是饥荒年都能保持可观盈利，是企业能够维持可持续发展的重中之重，这也是企业在发展到一定规模时会进行转型的主要原因。本土存储企业为了能提升抗风险和盈利能力，也在积极进行各种转型甚至变革。
以江波龙为例，该公司正持续从传统存储模组厂向综合型半导体存储品牌企业转型，在推动业务向定制化、高端品牌和海外市场发展的同时，聚焦于半导体存储应用产品的全链条能力建设，形成存储芯片设计、主控芯片设计及固件算法开发、封装测试等核心能力。
本土存储企业正通过不断优化产品结构、拓展市场边界以及强化技术研发，积极应对市场变化，提升自身竞争力。
本土存储上市企业2024-2025Q1业绩洞察
表1：10家中国本土存储上市企业最新财务数据
根据笔者统计的10家中国本土存储上市企业的最新财务数据(表1)可知，在度过整体表现较好的2024年(8家盈利，2家亏损)之后，到2025年Q1这些存储上市企业的业绩出现了明显的两极分化——有5家企业维持着盈利，但其中的2家已出现净利润YoY%负增长；另有5家的业绩出现亏损，其中3家的净利润YoY%降幅超过100%。
在2024年全年、2025年Q1持续保持盈利的存储企业中，主要以互联芯片解决方案提供商、DDR5内存模组供应商、AI PC存储产品供应商，以及既有存储产品又有其他产品的综合性厂商为主。下文列举了这些公司2024年、2025年Q1的业绩分析。
·兆易创新
兆易创新主要业务为存储器、微控制器和传感器的研发、技术支持和销售，2024年存储器营收占公司总营收比例的55.6%。
2024年该公司营收为73.56亿元，营收YoY%为27.69%，净利润11.03亿元，净利润YoY%达到584.21%。2024年行业下游市场需求有所回暖，客户增加备货，该公司产品在消费、网通、计算等多个领域均实现收入和销量大幅增长。兆易创新不断优化产品成本，丰富产品矩阵，其多条产品线竞争力不断增强，促进产品销量、营收及毛利率增长。
2025年Q1，兆易创新的营收和净利润持续正增长，该季度营收19.09亿元，营收YoY%为17.32%，净利润2.35亿元，净利润YoY%14.57%。这主要受益于国家一揽子刺激措施等原因，消费领域需求得以提振，以及AI PC等终端对存储容量需求的带动，公司产品在存储与计算领域实现收入和销量大幅增长。此外，网通市场也实现了较好增长。
·澜起科技
澜起科技是一家数据处理及互连芯片设计公司。其互联芯片解决方案主要产品包括：内存接口芯片(含MRCD/MDB、CKD)、内存模组配套芯片、PCle Retimer、CXL MXC等。2024年互连类芯片营收约占公司总营收的92%，该类芯片毛利率为62.66%。
澜起科技2024年的营收为36.39亿元，营收YoY% 59.20%，其净利润达到14.12亿元，净利润YoY% 213.10%。其原因在于，2024年全球服务器及计算机行业需求回暖，DDR5渗透率持续提升，推动公司内存接口及模组配套芯片销售收入显著增长；同时，公司高性能运力芯片新产品开始规模出货，为业绩增长注入强劲动力。
2025年Q1，受益于AI产业趋势，行业需求旺盛，DDR5渗透率持续提升，DDR5内存接口及模组配套芯片出货量显著增长。澜起科技在该季度实现营业收入12.22亿元，同比增长65.78%，环比增长14.43%；实现净利润5.25亿元，同比增长135.14%，环比增长21.13%。在该季度，澜起科技互连类芯片产品线毛利率为64.50%，较上年同期增加3.57个百分点，推动公司整体毛利润较上年同期增长73.66%。
·江波龙
目前，江波龙正从传统存储模组厂向综合型半导体存储品牌企业转型，该公司主营业务在存储器基础上，已拓展至主控芯片设计、存储芯片设计等上游集成电路设计领域。
江波龙2024年的营收和净利润都取得了相当好的成绩，营收达到174.64亿元(YoY% 72.48%)，净利润为4.99亿元(YoY% 160.24%)。2024年，全球半导体存储价格呈现前高后低走势，产业环境较去年有所改善。该公司提前预判行业宏观趋势，充分发挥自己的综合优势，多措并举的大力拓展公司各项业务，并取得明显成效，其嵌入式存储、固态硬盘、移动存储、内存条业务均实现增长。
2025年Q1，江波龙营收42.56亿元，YoY%-4.41%；净利润-1.52亿元，YoY%-139.52%。2025年Q1的业绩走势延续了2024年Q3、Q4的承压趋势，在过去的三个季度当中，以消费电子为核心的下游终端市场复苏仍然缓慢，叠加自2024年下半年开始的下游客户消化库存的影响，导致半导体存储行业的价格上升趋势受挫，进而导致公司毛利率下滑并出现净亏损。
·德明利
德明利的主营业务主要集中于闪存主控芯片设计、研发，存储模组产品应用方案的开发、优化，以及存储模组产品的销售。该公司2024年营收47.73亿元，营收YoY%168.74%，净利润3.51亿元，净利润YoY%高达1,302.30%，毛利率为17.75%。净利润增加的原因是，该公司产品矩阵不断完善，销售增长较快。
另外，该公司在2025年Q1营收增长了54.41%(12.52亿元)，但该季度亏损达135.34%(净亏损0.69亿元)。对此，德明利解释说，营收增长主要是公司产品矩阵快速拓展，嵌入式存储及固态硬盘类存储产品突破与放量所致，其营业成本由2024年Q1的5.09亿元，增加至2025年Q1的11.79亿元。
·佰维存储
佰维存储主要从事半导体存储器的研发设计、封装测试、生产和销售，主要产品及服务为半导体存储器和先进封测服务。该公司2024年营收为66.95亿元，营收YoY%为86.46%，净利润为1.61亿元，净利润YoY%为125.82%。实现以上业绩的主要原因在于：存储行业复苏，公司业务大幅增长。
2025年Q1，佰维存储营收为15.43亿元，营收YoY%-10.62%，净亏损1.97亿元(-217.87%)。佰维存储解释说，受全球宏观经济环境影响，存储价格从2024年Q3开始逐季下滑，2025年Q1达到阶段性低点，公司产品销售价格降幅较大，导致公司营业收入同比下滑10.62%，销售毛利率同比下降22.75个百分点；另外，公司持续加大研发投入力度，并大力引进行业优秀人才，导致研发费用同比增加。
·普冉股份
普冉股份的主营业务是非易失性存储器芯片及基于存储芯片的衍生芯片的设计与销售。该公司2024年营收18.04亿元，营收YoY% 60.03%，净利润2.92亿元，净利润YoY% 705.74%。2024年，公司所处的半导体设计行业景气度回升，消费电子等下游市场需求带动下市场有所回暖。另外，随着公司近年持续高投入的研发项目逐步落地，公司快速把握新增领域增量市场机遇，全年营业收入创历史新高。
2025年Q1，该公司营收4.06亿元，营收YoY% 0.34%，净利润0.18亿元，净利润YoY% -63.01%。主要原因在于，公司规模的扩大和研发投入的进一步增加，利息收入及汇兑收益同比减少，公司确认的资产减值损失及信用减值损失合计金额同比减少，公司未享受增值税加计扣除优惠，公司非经常性损益变化同比增加等因素的影响。
·北京君正
北京君正坚持“计算+存储+模拟”的产品战略和“内循环+外循环”的市场战略，其主要产品线包括计算芯片、存储芯片、模拟与互联芯片。
2024年，该公司的营收为42.13亿元，营收YoY% -7.03%，净利润3.66亿元，净利润YoY% -31.84%，其中其存储芯片占公司61.47%的营收比重。该公司的存储芯片主要面向汽车、工业等领域，在2024年汽车、工业等行业市场相对疲软的情况下销售收入同比下降。
2025年Q1，北京君正营收10.6亿元，营收YoY% 5.28%，净利润0.74亿元，净利润YoY% -15.30。在该季度，汽车、工业医疗、通讯等行业市场有所复苏，带动了公司面向行业市场的芯片产品的市场销售，公司存储芯片、模拟与互联芯片销售收入均实现了同比增长；由于公司实施了限制性股票激励计划，同比新增股权激励费用1,189.20万元，同时，该公司综合毛利率有所波动，净利润有一定下降。
·聚辰股份
聚辰股份目前拥有存储类芯片、音圈马达驱动芯片和智能卡芯片三条主要产品线，2024年有近9成营业收入来自存储芯片。
2024年，聚辰股份营收10.28亿元，营收YoY% 46.17%，净利润2.90亿元，净利润YoY% 189.23%。该公司指出，主要受益于下游应用市场需求的逐步回暖，在公司工业级EEPROM产品和音圈马达驱动芯片产品的销售收入同比取得较快速增长，SPD、汽车级EPROM及NOR Flash产品的销售收入较上年同期实现高速增长。
2025年Q1，聚辰股份营收2.61亿元，营收YoY% 5.60%，净利润0.99亿元，净利润YoY% 94.71%。主要原因是：公司应用于DDR5内存模组、汽车电子及工业控制等高附加值市场的产品销售占比的提高，盈利能力提升明显；公司持有部分华虹公司股票，报告期内的减持收益以及公允价值变动收益较上年同期存在较大幅度增长。
·恒烁股份
恒烁股份是一家主营业务为存储芯片和MCU芯片研发、设计及销售的集成电路设计企业。
2024年其存储芯片营收约占总营收的88%，2024年该公司营收为3.72亿元，营收YoY%为21.73%，亏损1.61亿元。在2024年，该公司以保持市场占有率为策略，加大销售力度，相较于去年同期产品出货量增加，营业收入同比增长。但由于公司所处行业竞争仍然激烈，主营产品全年综合销售价格和综合毛利率较去年同比略有下滑。2025年Q1，恒烁股份营收0.75亿元，营收YoY% -6.67%，该季度亏损0.26亿元。
·东芯股份
东芯股份是一家专注于中小容量存储芯片独立研发、设计与销售的企业。2024年该公司营收为6.41亿元，营收YoY% 20.80%，亏损1.67亿元。该公司指出，2024年受市场周期及行业竞争激烈影响，公司产品的市场价格仍处于历史相对低位，同时，为丰富公司产品系列，公司持续保持高水平研发投入，研发费用进一步增加，导致出现亏损。不过，2024年该公司的亏损已经收窄，毛利率与去年同期相比有所提升。
2025年Q1，东芯股份营收为1.42亿元，营收YoY% 33.90%，亏损0.59亿元。在该季度，东芯股份积极把握市场机遇，加大市场拓展力度，持续布局网络通信、监控安防、消费电子、工业控制、汽车电子等关键应用，有效推动了产品销售。不过，由于研发费用增长、财务费用增长、公司对外投资的砺算科技（上海）有限公司确认的投资亏损导致该季度亏损。
新一轮存储上行周期已经到来
值得注意的是，随着各大存储晶圆原厂陆续宣布新一轮的减产或控产计划，2025年Q1后半期存储产品的市场价格及各方心理预期均出现明显上扬，且持续三个季度的下游客户消化库存进程基本结束。预计半导体存储市场自2025年3月底开始逐步回暖。
与此同时，2025年4月1日，闪迪、美光、长江存储等存储芯片原厂调整了存储芯片价格，涨价幅度均在10%以上。到2025年5月，三星和SK海力士也纷纷调高了存储芯片价格，后者的DRAM价格上涨了12%。接下来是一轮新的增长周期，未来本土存储上市企业表现如何，我们会持续关注。
