存储涨价潮下，中国上市存储企业前三季业绩大起底
根据《国际电子商情》追踪的中国上市存储企业2025年第三季度(Q3)的业务数据。无论是2025年Q3单季营收，还是前三季度累计营收，10家本土上市存储企业均在正增长。具体来看，2025年Q3中，营收YoY%最高达79.47%%，最低为8.5%；2025年前三季度中，营收YoY%最高为85.13%，最低4.89%。
从整体上看，今年Q3本土上市存储企业的归母净利润(以下简称“净利润”)表现是前三季中最好的。在2025年Q1，10家上市存储企业中有5家亏损，到Q2减少为4家亏损，到Q3只有2家在亏损，且亏损幅度也在降低。其中，2025年Q3净利润同比增速最高达到了1,994.42%。根据上述信息可判断，本土存储企业的业绩正加速好转。
2025年Q3存储价格上行，涨价趋势会贯穿Q4
存储是一个周期性极强的行业，进入到2025年11月上旬，该行业正处于上行周期。主要推动因素原因在于：受AI需求高涨的影响，主要存储厂商优先将产能分配给HBM和DDR5等产品，导致DDR4、传统NAND等存储产品供应紧张。预计到2025年Q4，DRAM内存和NAND闪存市场均呈现出供应持续吃紧、价格普遍上涨的态势。
在内存方面，自2024年开始，三星、SK海力士、美光、长鑫存储等存储巨头开始减产DDR4，并计划在2025年年底至2026年上半年逐步终止对DDR4产品的供应。但因需求端韧性超过预期——一些设备厂商对DDR4依赖度高，且对成本不太敏感，缺乏动力迁移至DDR5。这些压力导致DDR4供应急剧紧张，并引发部分消费者恐慌性购买，到今年Q3市场甚至出现了DDR4的价格超过DDR5的情况。故而，三星、SK海力士将DDR4产线的生命周期延长至2026年底，但该举动也并未完全缓解DDR4供应紧张的事实。
在闪存方面，自2024年Q3闪存价格下跌以来，到2025年Q2，全球五大闪存原厂试图通过减产来稳定闪存价格。同时，2025年AI服务器市场对大容量QLC企业级SSD的需求大幅攀升，业内预估该需求使得NAND闪存价格重新进入上升轨道。
2025年9月，TrendForce集邦咨询曾预测，2025年Q4 NAND平均合约价将出现5%至10%的环比涨幅，非HBM一般型DRAM内存价格环比增长8%至13%。值得注意的是，2025年10月29日，该机构发布最新调查报告指出，由于全球云端服务供应商(CSP)积极扩建数据中心，带动服务器用DRAM合约价走强，供应商调升报价的意愿明显提高。为此，TrendForce把Q4一般型DRAM的价格预估调整至18%-23%，并且还表示很有可能再度上修。
进入到2025年Q4，内存和闪存现货市场仍在经历迅猛涨价潮。业内普遍认为，这新一轮的涨价并非局限于现货市场，而是形成了“现货带涨合约”的传导效应。今年10月下旬，已有存储巨头上调了DRAM与NAND闪存的合同价格，其中最高上调幅度达到30%。在此基础上，这波存储涨价趋势至少会持续至2026年上半年。因此，本土存储企业今年Q4的业绩也将持续乐观。
2025年Q3中国存储企业盈利迅猛
根据前文中的表述可知，在2025年Q3，存储价格处于上行周期。存储企业最新季报也反映除了这一趋势，无论是单季营收、净利润，还是前三季度累计营收和净利润，这些数据都较上年同期有所增长。
不过，正如笔者在此前一系列文章中所强调的那样(《》)，即使整个存储行业的景气度上行，也不代表每家企业都在盈利，不同公司的业绩总会有所差异。所幸的是，仅看2025年Q3单季，10家上市企业整体业绩表现突出，亏损的企业数量减少到2家，而上一季度有4家企业亏损。
另外，即使是Q3未实现盈利的企业，其亏损幅度也在减小，按照这一趋势，这些企业或将在今年Q4或明年Q1迎来盈利。与此同时，2025年Q3良好的业绩表现，也拉升了2025年前三季度的数据(详见表1右边部分)。
表1：10家中国本土存储上市企业2025年Q3及前三季度财务数据
笔者在表1汇总了10家中国本土存储上市企业2025年Q3及前三季度财务数据。
先看2025年Q3的单季数据，这10家企业的总营收为182.90亿元，相比2024年Q3的122.67亿元增长了49.10%；2025年Q3总净利润为21.40亿元，相比2024年Q3的8.37亿元，增加了155.82%。
再看2025年前三季的数据，这10家企业今年前三季度累计营收为475.39亿元，营收YoY%为31.47%；2025年前三季度总的净利润为38.13亿元，净利润YoY%增长8.25%。
观察上述两组数据可知，在2025年前三个季度中，本土上市存储企业的净利润整体呈现出加速增长的态势。其中，2025年Q3的增幅最大，仅一个季度就赚了前三季度一半以上的钱。为能进一步展现这一趋势，笔者收集了10家上市企业近15个季度的营收和净利润数据，在此基础上绘制了折线图(详见图1、图2)。
从图1和图2中可以看出一个明显的趋势：这10家本土上市存储企业，无论是营收还是净利润，从2025年Q1开始走向新一轮上升渠道，且多家企业的上升趋势延续到了2025年Q3。
图1：2022 Q1-2025 Q3，10家本土存储上市企业营收趋势 制图：国际电子商情 数据来源：各企业财报
在营收方面，2025年前三季度，所有企业的营收都有增加，其中8家企业的营收YoY%增速逐季增强，以江波龙、佰维存储、兆易创新的表现较为突出。江波龙的营收从2025年Q1的42.56亿元(YoY% -4.41%)增长至Q3的65.39亿元(YoY%为56.60%)；佰维存储的营收从Q1的15.43亿元(YoY% -10.62%)提升至Q3的26.63亿元(YoY% 68.06%)；兆易创新的营收从Q1的19.09亿元(YoY% 17.32%)涨至Q3的26.81亿元(YoY% 31.40%)。
图2：2022 Q1-2025 Q3，10家本土存储上市企业净利润趋势 制图：国际电子商情 数据来源：各企业财报
在净利润方面，2025年前三季度，江波龙、佰维存储、兆易创新、德明利的净利润增长幅度明显。其中，江波龙的净利润从今年Q1的亏损1.52亿元，一路飙升到Q3的盈利6.98亿元；佰维存储和德明利在到Q3重新迎来盈利，且从亏损到盈利的走势明显；兆易创新的净利润从2025年Q1的2.35亿元逐季提升至Q3的5.08亿元。
在观察图1和图2时，笔者也注意到德明利在Q3的表现稍有不同。德明利2025年Q3的营收比Q2要低，但该公司Q3的净利远高于Q2。查阅德明利官方资料可知，该公司专注于存储控制芯片与解决方案的创新研发。该公司上游存储原厂包括三星电子、海力士、美光、西部数据、铠侠与长江存储等。目前，德明利依托“芯片+算法+场景”的全栈自研技术能力，打造出全“国产化”的工业SSD方案。据了解，该套方案基于长江存储的颗粒和德明利自研主控芯片。
众所周知，专注单一存储领域的企业与存储行业的景气度关系密切，这些企业的业绩深受存储价格波动的影响，在存储行情好的时候盈利情况也更好。而德明利正是这一类型的企业。
以上存储企业每季的营收、净利润的变化，与分析机构预测的存储价格走势相符。主要的驱动因素在于头部存储原厂的减产措施，这是存储行业的一个常见策略。这种供需博弈下的产能调整，对存储产品价格的周期性波动产生了显著影响。
在今年9月发布的同系列文章中，笔者曾指出，在过去两个季度里(2025Q1至Q2)，江波龙、兆易创新、佰维存储等企业的净利润出现了“V形”走势。当时间拉长到Q3，这一走势就更加明显。除了以上几家企业之外，德明利的净利润也在Q3迎来了强势增长。
在此处提及的四家企业中，只有兆易创新一家的业务并非只聚焦存储(存储业务占比接近7成)。该公司涉及的存储芯片产品包括利基型DRAM产品和NOR Flash。在2025年半年报中，兆易创新曾指出，“随着海外大厂加快淡出利基型DRAM市场，市场呈现供不应求的局面，2025年上半年，公司利基型DRAM产品量价齐升，毛利率季度环比改善明显。在收入结构上，DDR4产品占比提升。”
2025年Q3兆易创新营收26.81亿元，营收YoY% 31.40%,净利润5.08亿元，净利润YoY% 61.13%。该公司在Q3季报中表示，本季度营收增长的原因“主要是DRAM行业供给格局持续改善，形成‘价量齐升’的良好态势；公司持续深化多元化产品布局，本报告期消费、工业、汽车等领域需求增长，与公司丰富的产品矩阵形成有效协同，共同推动营业收入实现快速增长。”此外，兆易创新Q3净利润增加的原因主要是营业收入增长，毛利润增加所致。
值得注意的是，DDR4的价格在2025年Q3持续增长，且一度出现价格倒挂的现象(DDR4现货价格超过DDR5)。根据TrendForce的调查数据显示，2025年第三季DRAM价格较去年同期大涨了171.8%。同时，正如前文所述，NAND Flash也正处于上行周期，据CFM闪存市场报价，2025年第三季度NAND Flash市场综合价格指数上涨5%。
图3：2024Q3-2025Q3，10家本土上市存储企业净利润 制图：国际电子商情 数据来源：各企业季报
为了更直观地观察每家企业的净利润数据，图3中汇总了2024年Q3至2025年Q3五个季度的净利润数据。在过去五个季度中，兆易创新、澜起科技、普冉股份、北京君正、聚辰股份的整体盈利表现更好，即使存储行情在波动，它们也一直保持盈利状态(这五家并非只专注存储业务)。
其余五家，包括江波龙、德明利、佰维存储、恒烁股份、东芯股份，它们的业绩趋势更易受存储价格波动的影响。特别说明的是，在经历数个季度的亏损之后，德明利和佰维存储在2025年Q3重新迎来了盈利。而江波龙在早在Q2就已经实现盈利，到Q3该公司的表现非常突出，是10家企业中净利润最高的企业。
笔者在此前的文章中曾表示，“看好今年下半年中国本土存储企业的业绩表现”。如今已是11月上旬，DRAM和NAND的涨价趋势仍在继续，并且暂时未看到这一势头出现疲软的迹象。一般来说，存储行业的景气度会持续2-3个季度。在此基础上，笔者预测，2025年Q4德明利、佰维存储、江波龙会持续盈利。
除了上市存储企业的业绩向好之外，笔者也注意到，一些暂未上市存储企业在2025年也有新动态。比如，长鑫科技从2025年7月4日启动辅导，据工商数据显示，该公司注册资本高达601.9亿元；在2024年3月战略融资中，公司投前估值已达约1,400亿元，创下当时国内半导体非上市公司估值新高。截至2025年11月上旬，长鑫科技已经完成IPO辅导工作。
又比如，康盈半导体总部基地项目于2025年9月29日在浙江省衢州市正式奠基。该基地的总投资达23亿元，总建筑面积25万平方米，定位为“全产业链一体化制造基地”，实现从晶圆研磨切割、高端封测到模组产品生产的全流程布局。该项目采用分阶段推进策略：一期工程预计2026年Q4投入试产，将形成高端存储芯片规模化产能；一期投产后12个月内启动二期建设，进一步扩大产能规模。
总而言之，2025年，中国本土上市存储企业和非上市存储企业的业绩和动作表明，行业正迎来新一轮景气周期，“国产替代”进程加速，技术创新与产能扩张成为核心驱动力。
其他：十家上市存储企业2025年Q3及前三季度业绩
·江波龙：Q3净利润同比增1,994.42%
图4：2025年Q3江波龙主要财务数据 图片来源：江波龙2025年Q3季报
2025年前三季度，江波龙实现营业收入167.34亿元，同比增长26.12%；实现归属于上市公司股东的净利润7.13亿元，同比增长27.95%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.79亿元。其中，2025年Q3实现营业收入65.39亿元，同比增长54.60%；实现归属于上市公司股东的净利润6.98亿元，同比增长1,994.42%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.47亿元，同比增长1,162.09%。
报告期内(2025年Q3)，公司整体业绩延续自Q2以来的改善趋势。公司业务拓展稳步推进，企业级存储业务依托自研技术，积极参与大客户技术及新产品标案，头部客户与战略客户覆盖范围持续扩大，带动客户结构不断优化；公司海外业务在良性发展基础上延续高增长趋势，Lexar全球品牌影响力持续提升；巴西子公司Zilia基于自研技术、综合存储产品和海外制造的能力，持续扩大海外市场份额。
·兆易创新：Q3净利润5.08亿元，同比增61.13%
图5：2025年Q3兆易创新主要财务数据 图片来源：兆易创新2025年Q3季报
2025年前三季度，兆易创新实现累计营业收入68.32亿元，同比增长20.92%；归属于上市公司股东的净利润10.83亿元，同比增长30.18%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为10.42亿元，同比增长34.04%。
在报告期内，兆易创新实现营业收入26.81亿元，同比增长31.40%；归属于上市公司股东的净利润5.08亿元，同比增长61.13%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为4.98亿元，同比增长63.71%。
·澜起科技：前三季互连类芯片产品线毛利率64.83%
图6：2025年Q3澜起科技主要财务数据 图片来源：澜起科技2025年Q3季报
2025年前三季度，公司实现营业收入40.58亿元，同比增长57.83%；实现归属于母公司所有者的净利润16.32亿元，同比增长66.89%；实现剔除股份支付费用后归属于母公司所有者的净利润21.44亿元，同比增长112.46%。
2025年Q3，澜起科技实现营业收入14.24亿元，同比增长57.22%；实现归属于母公司所有者的净利润4.73亿元，同比增长22.94%；实现剔除股份支付费用后归属于母公司所有者的净利润8.11亿元，同比增长105.78%，环比增长10.96%。
澜起科技表示2025年前三季度营收增长，主要受益于AI产业趋势，行业需求旺盛，公司互连类芯片出货量显著增加，推动公司经营业绩较上年同期实现大幅增长。2025年前三季度净利润增长，主要系：(1)营业收入较上年同期增长57.83%；(2)互连类芯片产品线毛利率为64.83%，较上年同期增加2.48个百分点，推动公司整体毛利润较上年同期增长66.91%。
·德明利：Q3已经重新实现盈利
图7：2025年Q3德明利主要财务数据 图片来源：德明利2025年Q3季报
2025年前三季度，德明利实现营业收入66.59亿元，同比增长85.13%，归属于上市公司股东的净利润-0.27亿元，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-0.50亿元。该公司表示营收增长主要系产品线升级，加大市场推广力度所致。
2025年Q3德明利实现了盈利，Q3该公司营收为25.50亿元，归属于上市公司股东的净利润为0.91亿元，比去年同期增长166.80%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为0.72亿元，比去年同期增长122.45%。
·佰维存储：Q3净利润同比增长563.77%
图8：2025年Q3佰维存储主要财务数据 图片来源：佰维存储2025年Q3季报
2025年前三季度，佰维存储实现营收65.75亿元，同比增长30.84%；归属于上市公司股东的净利润为3,041.39万元。本报告期内，该公司实现营业收入26.63亿元，环比增长12.40%，Q3同比增长68.06%；归属于上市公司股东的净利润为2.56亿元，同比增长563.77%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.13亿元，同比增长457.26%。
对此，佰维存储分析表示，受全球宏观经济环境影响，存储价格从2024年Q3开始逐季下滑，2025年Q1达到阶段性低点，公司Q1产品销售价格降幅较大。从2025年Q2开始，随着存储价格企稳回升，公司重点项目逐步交付，公司销售收入和毛利率逐步回升，经营业绩逐步改善。
·普冉股份：存储+”芯片发力，净利润环比改善
图9：2025年Q3普冉股份主要财务数据 图片来源：普冉股份2025年Q3季报
普冉股份2025年前三季实现营收14.33亿元，营收YoY%较去年同期增长4.89%；前三季度归属于上市公司股东的净利润为5,904.92万元；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3,707.88万元。
本报告期，普冉股份实现营收5.27亿元，营收同比增加11.94%；归属于上市公司股东的净利润1,831.58万元；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1,042.95万元。营收增长主要系Q3公司存储芯片产品及“存储+”芯片产品(多为MCU产品及Driver等新产品)出货量较去年同期均有所上升。
·北京君正：AIoT芯片需求爆发，安防市场承压
图10：2025年Q3北京君正主要财务数据 图片来源：北京君正2025年Q3季报
2025年前三季度，北京君正公司实现营业收入34.37亿元，同比增长7.35%；公司实现归属于上市公司股东的净利润2.44亿元，同比下降19.75%。在Q3，北京君正实现营业收入11.87亿元，同比增长8.50%，实现归属于上市公司股东的净利润4,118.94万元，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2,895.40万元。
该公司分析称，在报告期内，随着嵌入式MPU产品在更多领域获得应用，公司面向AIoT的芯片产品呈现出较好的需求增长趋势，同时，智能安防类市场需求出现一定波动，市场竞争有所加剧，致使公司智能视觉产品销售收入同比略有下降，公司计算芯片销售收入报告期内同比小幅增长。
·聚辰股份：Q3净利润同比增长67.69%
图11：2025年Q3聚辰股份主要财务数据 图片来源：聚辰股份2025年Q3季报
2025年前三季度，聚辰股份实现营收9.33亿元，同比增长21.29%；归属于上市公司股东的净利润3.20亿元，同比增长51.33%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.88亿元，同比增长43.87%。报告期内(2025年Q3)，聚辰股份实现营业收入3.58亿元，同比增长40.70%；归属于上市公司股东的净利润为1.15亿元，同比增长67.69%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.11亿元，同比增长99.92%。
聚辰股份表示，公司DDR5 SPD芯片、汽车级EEPROM芯片和高性能工业级EEPROM芯片的出货量较上年同期实现快速增长，汽车级NOR Flash芯片成功导入多家全球领先的汽车电子Tier1供应商，光学防抖式(OIS)音圈马达驱动芯片搭载在主流智能手机品牌的多款中高端机型实现商用，带动公司综合毛利率较上年同期增加4.93个百分点。
·恒烁股份：Q3营收同比增加52.66%
图12：2025年Q3恒烁股份主要财务数据 图片来源：恒烁股份2025年Q3季报
2025年前三季度，恒烁股份实现营业收入3.06亿元，同比增加16.02%；实现归属于上市公司股东的净利润-9,532.92万元；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-1.06亿元。其中，该公司在Q3的营收为1.32亿元，同比增加52.66%；实现归属于上市公司股东的净利润-2,454.67万元，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-2,886.48万元。
该公司分析其业绩表现称，在本报告期(2025年Q3)，公司营业收入较上年同期增长，主要系得益于存储市场行情向好，下游客户增加备货，公司产品出货量较去年同期增长所致。同时，年初至报告期末金额较上年同期增长，主要系本期公司加强应收账款管理，同时经营性支出减少，综合导致经营性现金流量净额增长。
·东芯股份：Q3毛利率同比增加10.57%
图13：2025年Q3东芯股份主要财务数据 图片来源：东芯股份2025年Q3季报
2025年前三季度，东芯股份累计营收5.73亿元，同比增长28.09%；归属于上市公司股东的净利润-1.46亿元，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-1.67亿元。在本报告期(2025年Q3)内，东芯股份实现营业收入2.30亿元，较上年同期增长27.03%，较上季度环比增长14.35%，本年度收入逐季增长；本报告期毛利率26.64%，较上年同期增加10.57个百分点，较上季度环比增加4.62个百分点。
报告期内公司仍面临一定的盈利压力，主要因素如下：公司以存储为核心，向“存、算、联”一体化领域布局，2025年Q3研发投入总计5,706.78万元，较上年同期增长9.31%，其中存储板块持续保持高水平研发投入，推动存储芯片制程升级及可靠性水平提升；Wi-Fi板块首颗产品仍在研发中，尚未达到产业化阶段；同时公司对外投资砺算科技(上海)有限公司，2025年Q3确认的投资亏损1,583.63万元。
