关税重锤下，美国7月制造业PMI持续下跌
美国制造业经济活动于7月延续收缩态势，连续第五个月出现下滑趋势，此前该行业仅经历了为期两个月的短暂扩张期，而在这之前还经历过长达26个月的萧条期。
美国供应管理学会（ISM）的最新报告表明，制造商正在努力应对持续疲软的需求、关税的破坏性影响，以及加速的裁员。
ISM制造业商业调查委员会主席Susan Spence表示，7月制造业采购经理人指数（PMI）录得48.0%，较6月的49.0%下降1个百分点。该指数低于50%表明制造业处于收缩区间，但美国整体经济仍保持扩张态势，当前已连续增长63个月。本次PMI下滑主要由供应商交付指数和就业指数下跌所致。
7月核心指标概览
- 制造业PMI：录得48.0%，连续第五个月处于收缩区间；
- 新订单指数：连续第六个月收缩（47.1%），较6月的46.4%微升0.7个百分点，受访制造商持续反馈需求疲软；
- 生产指数：跃升至51.4%（较6月上升1.1个百分点），连续第二个月实现扩张；
- 就业指数：连续第六个月处于收缩区间，录得43.4%，较6月的45.0%下降1.6个百分点，企业持续缩减用工规模
- 供应商交付指数：八个月来首次跌破50%库枯荣线，录得49.3%，较6月的54.2%骤降4.9个百分点，该指标低于50%表明交付速度加快；
- 库存指数：维持在收缩区间，录得48.9%，较6月的49.2%微降0.3个百分点；
- 客户库存指数：降至45.7%，较6月的46.7%下降1.0个百分点，持续处于“过低”区间，该状况通常被视为未来生产的积极信号；
- 价格指数：连续第十个月处于扩张区间（上涨），7月录得64.8%，较6月的69.7%骤降4.9个百分点；原材料价格增速放缓。
- 订单积压指数：录得46.8%，较6月的44.3%上升2.5个百分点，但仍连续第34个月处于收缩区间。
- 新出口订单指数：连续第五个月处于收缩区间，录得46.1%，较6月的46.3%微降0.2个百分点；
- 进口指数：同样处于收缩区间，录得47.6%，较6月的47.4%微升0.2个百分点（仍低于50%枯荣线）
表1：2025年6至7月美国各项指数变化
需求、产出与就业仍面临挑战
7月份的需求指标喜忧参半。尽管新订单指数和订单积压指数的收缩速度较6月份有所放缓，但客户库存指数和新出口订单指数的收缩速度略有加快。然而，客户库存水平持续处于低位，被视为未来生产的一个潜在积极信号。新订单指数读数为47.1%，反映出需求持续疲软，此次接收调查的企业反馈显示，对短期需求的乐观评价与担忧评论的比例约为1:1.4。关于谁将承担潜在关税成本的谈判，仍是影响新订单的主要议题。
产出方面，生产指数进一步上升，表明经济活动继续扩张。然而，尽管7月份的生产水平有所改善，但由于新订单持续疲软，相比之下，生产水平仍“较为脆弱”。产出指标的喜忧参半表明，尽管产出有所增加，但企业在新员工招聘方面仍保持谨慎态度。
就业指数连续第六个月进一步陷入收缩区间。该行业的人员裁减持续进行，受访者表示，在他们的公司中，管理人员数量仍是常态。Susan Spence指出，每一条关于招聘的评论，就有两条关于裁减人员，这反映出企业继续专注于加速裁员，因为短期至中期需求的不确定性。她补充说，裁员是主要措施，表明人员缩减仍是一项紧迫任务。
关税继续对供应链产生影响
投入要素整体加速收缩，涵盖供应商交付、库存、价格及进口分项。
供应商交付指数显示，在连续七个月交付放缓后，7月供应链效率显著提升。这表明，随着需求持续下滑，供应链表现正在改善。
库存指数进一步小幅进入收缩区间，标志着其连续第三个月下滑。这一变化反映出企业正努力减少或调整库存，以更好地与需求相匹配。7月份，客户的库存水平继续收缩，进一步偏离“适宜”水平。客户库存水平的低位表明，未来生产的需求水平仍保持积极态势。
价格指数继续扩张，表明原材料价格持续上涨，这一趋势已连续第10个月出现。尽管与6月相比，涨幅有所放缓，但64.8%的读数仍处于高位。此次价格上涨主要由钢铁和铝价上涨推动，影响整个价值链，同时许多进口商品面临关税上调。7月份有35.4%的企业报告价格上涨。
进出口订单持续下滑
7月份，进出口订单均继续下滑。新出口订单指数连续第五个月收缩。新出口订单的持续收缩可能表明贸易摩擦仍在持续，且需求疲软。
进口也连续第四个月出现萎缩，但萎缩速度有所放缓。这种萎缩主要归因于需求减少导致进口需求下降，以及关税定价的持续影响。
大多数大宗商品价格上涨
7月份，价格上涨的大宗商品包括：铝（连续第20个月上涨）、铝制品、黄铜制品、铜、铜制品、瓦楞纸箱（连续第5个月上涨）、电气元件（连续第6个月上涨）、电子元件（连续第6个月上涨）、金属制品、运费、聚丙烯、钢（连续第6个月上涨）、不锈钢（连续第5个月上涨）、钢制品（连续第5个月上涨）以及线材制品。
报告显示价格下跌的商品包括：玉米、天然气、海运运费和豆粕。
据报告，供应短缺的商品包括：电气元件、电子元件（连续第五个月）和稀土磁铁。
前景仍不明朗
报告及受访者评论指出，当前经营环境充斥着不确定性，且贸易政策带来的负面影响持续发酵。7月份美国制造业活动收缩速度加快，该行业国内生产总值（GDP）的79%出现收缩。值得注意的是，31%的GDP出现强劲收缩（综合PMI为45%或以下），较6月份的25%有所上升。7月份，六大制造业行业中没有一个实现扩张，而6月份有四个行业实现扩张。
供应链高管们表示，他们正面临持续的挑战：
- “关税正导致采购策略面临完全的不确定性。目前只能采取观望态度。”
- “我们受到国内和海外采购的原材料及零部件关税上调的影响，预计第三和第四季度的支出将因消耗第二季度以新关税采购的库存或更新国内采购成本而增加。”
- “这些关税战开始让我们筋疲力尽。今年预测关税支出和计算成本节约非常困难。”
- “未来毫无明确性，过去几个月试图弄清楚一切将如何发展以及对我们业务的影响非常艰难。”
- 较高的利率继续抑制新项目的建筑行业。
- 关税政策的不确定性放缓了对新项目、零部件采购、批量订单和库存补充的投资。
- 公司正在努力将供应商转移到政治风险较低的国家或开发国内来源。
Susan Spence将订单积压的持续收缩归因于“新订单疲软和关键行业产量下降，加上7月份订单积压指数收缩速度放缓（尽管速度较慢），这意味着订单积压的扩张将继续推迟，直到贸易问题和其他地缘政治紧张局势缓解。”她进一步指出，新出口订单的持续收缩可能表明“贸易摩擦仍在持续。”
